牛刀：“降准”和房价没有一毛钱关系

2012年2月21日星期二

牛刀：“降准”和房价没有一毛钱关系

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2012年1月份的央行货币数据出台，我就知道货币政策有所松动，但是，央行有更好的选择，可是决策层没有采纳。面对1月份的货币数据，央行应该选择不对称降息，那就是只降贷款利率不降存款利率，这样才能保持人民币币值相对稳定，也能刺激中小企业发展带动就业增长，同时为房奴们减负。现在，水落石出，降低存款准备金率，增加商业银行的流动性，以免突然发生资金枯竭。

广义货币(M2)同比增长12.4%，狭义货币(M1)同比增长3.1%，流通中货币(M0)同比增长3.0%。属于历史上从未见过的难看。同时，还有一个数据，那就是城乡居民存款减少8000亿元人民币。

关于一月份的数据分析，大家可以看看钮文新的博客《数据：不祥之兆》。这篇博客通过对数据的分析，指出了一些问题。瑕疵是，后面的数据模型出现了一点失误。钮文新说："M2增速仅为12.4%这意味着什么？按照央行以往的经验公式：M2=GDP+CPI+3%，如果2012年的CPI为4%至6%（我不认为，今年CPI会下降）的话，那12.4%的M2增速，只可以维系3.4%到5.4%的GDP增长。"这个公式是错误的，结果也是错的。

一是货币增速不仅要看到现在，还应该看看历史。2009年，我们的M2高达29.7%，当年释放超量资金超过10万亿；2010年M2增速又超过19%；巨大的流动性给中国经济带来巨大的冲击，恶性通胀全面爆发。2011年2012年2013年2014年，至少需要四年的货币紧缩，才能缓慢的回收流动性，中国经济才能重回健康运行的轨道。

二是央行的货币公式设计是不合理，只考虑经济增长，而不考虑经济衰退。世界上也没有出现过经济永远增长的经济体，经济的规律就是繁荣、衰退、调整、复苏，就像"没有看见涨到天上的树"是一样的道理。也就是说，货币模型必须重铸。用这种经验式的公式，不能解决目前人民币面对的问题。

不仅仅只是1月份数据，再往前看又有多少数据是"好看"的？所以，我们不妨跳出数据来分析基本面，就可以得出一个结果。在资金的基本面上，目前中国央行面临的最大压力就是美元出逃，因此，本次降准和上次降准的意义是一个道理，那就是美元出逃，释放人民币冲抵流动性，也就是官方所说，冲抵外汇占款。从这个意义上，几千亿货币释放出来，只是向大海泼了一桶水。这桶水，一滴也不会溅到股市和楼市上，而只会流向出口企业。

关于城乡居民储蓄大搬家，只有两个经济现象才会导致储蓄减少，一个就是今天的伊朗一样，货币大贬值，伊朗人民被迫大规模购买美元和黄金，中国人民币显然没有到这个地步，因为现在正在紧缩，尽管还是负利率，但是，已经比2009年2010年的大幅贬值要稳定了；二个是楼市炒家出逃，取出存款，卖出住宅，因为卖出住宅之前要首先还完房贷，造成储蓄大幅减少。

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