彭博专栏／伏克尔震撼弹改变游戏规则

2013年12月12日星期四

当伏克尔(Paul Volcker)2009年首度提议对银行自营交易设限时，金融机构和监管单位都认为他疯了。

他们宣称，这位前联准会(Fed)主席的点子可能伤害经济，因为这将阻碍银行复苏并限制银行的放款能力。此外，银行交易究竟为了本身利益，还是代替客户操作，根本无法区分。这位老先生到底在想什么?

令人意外的是，这个版本将保留原始提案的精神－这是个好消息－但问题是，规定够不够严格。

即便有这些反对声浪和强烈抗议，四年后的今天，伏克尔的想法即将付诸实行。美国五个监管单位10日将批准最终版本的伏克尔法则(Volcker rule)。

由于先前金融业百般设法削弱与拖延实施伏克尔法则(监管单位收到近两万则银行和其支持者的意见)，现在该法则能浮出台面算是个奇迹。

伏克尔的简单概念已蔚为主流：让资本市场自由运作，政府不该加以干预保护，同时维持商业银行体系的安全网。

美国财长陆伍上周说，伏克尔法则将要求不受陶德—法兰克法案（Dodd-Frank Act）自营交易禁令规范的避险基金，降低特定与可识别的风险。这样摩根大通的「伦敦鲸」事件就不会重演；这个庞大的自营交易部位让小摩损失62亿美元。

举个例解释这段话。

但在其他领域主管机构做出让步。最终版伏克尔法则可能不会禁止银行把某些自营交易归为做市(market making)-这部分也不受限于陶德法案，因此银行能继续代客户操作。同时，银行也可用这个名目，囤积股票、债券和衍生性金融商品。

值得注意的还有审查规定。伏克尔法则可能要求执行长证明自家银行并未从事自营交易。

实际上，这些资讯应纳入经审核的财务申报资料。主管机关也应该要求银行提交合规报告、进行实地稽查，并对屡犯者祭出高额罚金。当局也必须有权对个别交易员和资深基金经理人进行惩处，同时要求经理人负责对部属解释新法规。

严厉的伏克尔法则甚至还将影响银行员工的支薪方式。进行合法的避险操作或做市，员工不需要自营交易那些鼓励冒险的诱因。

不过，最好的评估标准，将是有多少自营交易会从大型银行转移到独立经纪商、避险基金和其他被边缘化的机构。大银行能领取各种补贴，在融资借贷时占有优势。

但伏克尔法则，连同更高的资本要求，将使这些补贴最小化，进而导致银行的交易获利缩水，为其他非银行竞争对手开辟新契机。

（作者是彭博资讯编辑群）

如此一来，大银行的风险将会降低，未来接受纾困的可能性也减少，金融体系将变得更安全。这个疯狂点子不是太糟。

http://www.bannedbook.org/ Email订阅禁闻来源：【经济日报╱编译庄雅婷】