野村中国 首席经济学家张智威昨日表示，地方融资平台风险已经暴露，目前房地产市场是中国经济最大的风险点，他表示，预计在二季度会有三四线乃至二线城市的地方政府会放松房地产政策。
张智威表示，目前二季度经济的最大两个不利影响来自于企业融资利率较高，和房地产市场投资增速放缓。他表示短期来看一季度GDP增速会掉到7.3%，三月份的工业增加值预计小幅反弹。上周李克强提到发电量有所反弹，但预计是昙花一现，经济会在4、5月份继续走缓。原因一是当前的市场利率比较高，地方融资平台8.5%左右，去年发债利率大约在5%-6%之间，发债成本大幅上升，企业融资成本大幅提升。利率提升速度加快是2013年下半年，由于利率对经济的影响有滞后效应，发达国家是1年，但中国的滞后时间会更短一些，所以利率变化的不利影响预计会在今年上半年显露。
原因之二是房地产数据还是比较差，首先是先行指数下降比较快，包括销售数据，此外土地销售也有走弱趋势。因为未来 房地产投资未来走缓会对经济产生影响。他表示，政府在4、5月份不会有大的政策变化。因为总理也表示要避免短期强刺激政策。但经济下行势头还比较强，因此，5、6月份政府可能会进一步放松政策，在财政和货币政策上预计都会有表现。目前货币政策没有大幅转向，但五月份六月份将会面临降准压力，野村预计会有50个基点的下调。
据悉，野村证券去年的主要研究方向是地方融资平台和银行不良贷款，但今年3、4个月以来几乎所有的研究力量都放在房地产领域，该行预计房地产会是未来几年中国经济最大的风险。去年大约39%的财政收入主要来源是房地产，其中25%是卖地收入，如果房地产市场出现明显下降，则对财政的压力很大。而从投资的角度看，固定资产投资房地产占比接近四分之一，同时基建方面地方融资平台也大约占比接近四分之一。则房地产是最重要的支柱产业，其他还有很多行业依赖于此，同时可以看到供需比例看，已经到了供给过剩的时候。并且是总体供给过剩，不仅是三四线个别城市。
张智威表示，过去房地产投资同比每年保持20%的增长水平，最差也是有15、16%。如果同比下降到10%，则对经济的冲击会是比较大的，包括对GDP，对财政，对银行不良贷款都会比较大，政府的应对就会比较困难，因为短期很难找到可以替代的行业。由于今年1月2月房地产市场销售都出现下滑，3月份部分城市数据还在下滑，土地市场放缓，同时价格也出现下滑，市场预期正在变化，目前野村对于房地产市场的担心增加，认为问题 的时点有所提前，更可能是2014近期的问题，而不是明年乃至中长期的问题。他预计在今年2季度国内的三四线城市，甚至二线城市就会出现政策放松，但是中央政府层面的政策会晚一些。
中国经济可能面临“荷兰病”的风险，野村证券张智威警告说：在经济学里“荷兰病”是指对于某国对于自然资源的出口很依赖，整个经济的可持续性以及波动性由此增加。他认为房地产也是不可持续、不可再生的资源，“荷兰病”同样可能发生在中国，由于中国经济对于房地产行业的过度依赖，整个社会资源错配，未来经济的生产力将受到影响。
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via 野村：中国房地产风险的问题时点提前 或在2014
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