据报导，一季度美国股市整体表现欠佳，其中跌幅超过大盘的科技股，又以中概股领跌同类美股。有媒体统计自2月底以来的两个月内，中概股44家泛互联网公司的市值总计蒸发超过300亿美元。北京时间5月7日凌晨，中国 电商巨头阿里巴巴正式向美国证交会（SEC）提交首个IPO申请文件，同日美股中概股再度普遍暴跌逾6%。至此，阿里赴美上市之路可谓天不时又地不利。
股市本来有起有落涨跌互见，特别是近来赴美上市的中概股并不少，唯独阿里一路走来紧跟美股中概股股价也一路下杀，时机与时间如此巧合与重合，显然天时不在阿里这一边。此外，美国资本市场原非阿里IPO第一选项，最终无奈西进只因在首选地香港惨遭滑铁卢。天时不如地利，可见阿里在香港、美国两地股市都不讨好。
不过天时地利都不如人和，面对百亿美元的融资目标能否达阵，提交招股书后的阿里有来自市场与头资人更尖锐的问题 要头痛。
众所周知，让阿里IPO铩羽港交所的主要原因就是饱受争议的“合伙人制”，简言之，马云与其他几名原始合伙人能够以远低于主要股东的持股比例，却拥有独家提名多数董事会成员的权利。阿里的合伙人制与香港证监会同股同权制度相悖，但在美国并非没有先例，不过阿里采用的合伙人制令华尔街投资者心存隐忧。
原因其来有自，2011年，马云在软银和雅虎等主要大股东毫不知情下，单方面将支付宝从阿里剥离至其个人旗下的公司。当时软银和雅虎都是董事会成员，却在阿里交易完成数月之久后才被告知支所宝所有权已被完全转让。
身在董事会的大股东都难免被侵权，显然阿里合伙人制更无法保障小股东的权益，据报导有市场资深分析师表示，美国是一个非常尊重契约精神的国家，马云这种公开无视契约的做法让美国投资者心有余悸，投资者一旦被侵犯，可以维权 的途径将非常有限。
此外，资料显示目前中国6.18亿网民中有5亿通过智慧手机访问互联网，不过在这一领域阿里始终不得势，未来 能否将线上业务成功转至移动设备，市场也是大问号。再者，现阶段阿里主要营收来自淘宝与天猫两个购物网站 ，但外界对淘宝卖假货的指责始终不断，在2012年之前，淘宝网一直被美国贸易代表列入“假货市场黑名单”，为此阿里另起天猫炉灶，但两者实际营收数字又倍受外界灌水质疑。
事实上，资本市场最关心的问题除了预期增长，最重要的永远是企业以及经营者的诚信问题。尽管阿里此次动员多家国际知名投行作为承销商，但是对于阿里或具体说马云的诚信的担忧已隐约浮现。据报导有个佐证的讯息是，目前资本市场阿里的估值差异极大，最高2500亿美元，但最低可低至800亿美元。
说到底，马云才是阿里最大不稳定因素。马云作为公司实际控制人，持股数却不到10%，尤以支付宝事件的恶劣影响，至今依然是投资市场的阴影。当时，瞒着公司大股东转让支付宝所有权的马云宣称，剥离支付宝是为了符合中国法律规定。不过此前媒体批露，中共前党魁江泽民孙子江志成控股的香港博裕参股阿里，马云以70%支付宝股权回赠，由此看来支付宝的幕后所有权人早已不姓马。
阿里渴望成为美国史上最大规模的IPO之一，不过面临最终融资额或将在160亿至200亿美元的高额募资，投资者要看到的不仅是投资的钱途，更要看到经营者的诚信。然而在招股书中，马云对关键问题避而不谈，只是力保控制权，坚持以合伙人制度管理公司，特别是阿里体系内错综复杂的关联资产以及公司，均未详列这些合伙人的名字等基本资讯。
来源：大纪元
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via 【陈思敏】阿里巴巴IPO 投资人需谨慎
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